注入中国电力水电财物，盈余有望得到十分显着增厚。2024年10月公司发动严重财物重组，拟购买中国电力、湘投世界算计持有的五凌电力100%股权以及广西公司持有的长洲水电64.93%股权；相关标的财物已于2025年11月完结过户。到2024年底，五凌电力装机规划为763.65万千瓦，其间水电522.97万千瓦，首要散布在沅水、资水、湘江三大流域；长洲水电装机规划65.15万千瓦，其间水电装机63万千瓦。横向比照来看，此次注入财物中，长洲水电度电净利润领跑干流水电企业，2023-2024年别离为0.110、0.123元/kwh；五凌电力盈余才能弱于可比公司、且动摇性较大，2023-2024年度电净利润别离为-0.029、0.039元/kwh。此次买卖完结后估计将明显增厚公司业绩，归母净利润、EPS（考虑发行股份购买财物但未考虑配融）相较24年将别离增加2361.52%、338.79%至8.85亿元、0.202元/股。
定位国家电投境内水电财物整合渠道，未来装机增加空间大。本次财物重组完结后，公司将定位为国家电投境内水电财物整合渠道。到2024年底，国电投集团共有水电装机2658万千瓦，其间未上市部分2058万千瓦，占比抵达77%，财物证券化率较低。集团未上市水电财物多集中于黄河公司，其聚集黄河上游资源的开发利用，现在总装机3462万千瓦，其间水电1314万千瓦，是此次买卖完结后远达环保水电装机的2.24x，为公司未来装机增加奠定坚实基础。
以火电脱硫脱硝为根本盘，加速拓宽CCUS等新式事务。公司是国家电投旗下的环保事务上市渠道，中心事务为火电脱硫脱硝除尘特许运营和环保工程，二者对公司收入的奉献别离为47%、33%，对毛利的奉献别离为56%、6%。25Q1-3，公司受工程事务和减值计提的两层连累，归母净利润同比大幅度地跌落36.6%至0.56亿元。展望未来，公司加速推动大火电特许运营项目落地，现在在建&拟建项目798万千瓦，跟着在建项目连续投产，将为公司带来年均0.44亿元的净利润增量，较2024年的0.54亿元弹性高达81%。除此之外，公司也加速开辟CCUS等新式事务，2025年7月已接连斩获青海省某基地配套煤电CCUS建造计划技能服务项目、某电厂碳捕集吸收剂供给项目等四个项目，彰显出公司在CCUS全产业链技能服务、中心产品研发范畴实力。
出资主张：暂不考虑此次财物注入，咱们估计公司25-27年归母净利润别离为0.38、0.76、0.94亿元，同比增加4.82%、101.90%、24.01%；最新总股本对应的摊薄EPS别离为0.01、0.02、0.02元。在此基础上，考虑公司已注入水电财物（2024年归母纯利润是8.49亿元），以及未来作为国家电投集团的水电财物整合渠道，潜在注入水电装机规划高达2058万千瓦，是此次注入水电装机规划的3.5x，公司当时估值水平具有支撑。初次掩盖，给予“慎重引荐”评级。
危险提示：项目建造进展没有抵达预期的危险；职业竞赛加重的危险；来水动摇的危险等。
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